在严控地方新增债务（包括隐形债务），严控纯地方平台融资租赁业务后，过去主要耕耘政信类业务的融资租赁公司，最大的迷茫或困惑是不敢一下子转型到实体经济直至小微普惠融资租赁业务。我们认为理性的选择是逐步转，一开始走半步，转得太急会翻车，出现不良率高企的风险。因此，先走半步，由没有现金流的纯平台转到有一定的或较好现金流的产业类地方国企，特别是融资租赁公司专业化经营方向的产业类地方国企。以此为背景，我们的风控关键节点和业务运作的着力点在于：

一、 深入研究，弄清承租人性质的实质

产业类地方国企，不仅仅是客户自称的，或是地方政府划定的，关键要看：1，经营项目是否市场化；2，营业收入是否大大超出自身有息债务的利息；3，赢利是否主要依靠政府的订单或补贴；4，租赁物是否直接产生现金流；5，市场业务的稳定性和竞争力如何等。

反之，纯平台的特征是：业务主要为政府代建项目；自身业务收入极小，往往不足以覆盖债务利息支出；账面赢利主要来自政府补贴，且往往补贴数大于利润数；租赁物往往具有公益性，不直接产生现金流；当下的负债活动主要靠借新钱还老账，更为严重的是利息客观上是靠新增负债来支付的。纯平台以城投公司为典型代表，通常简称为城投类（融资租赁）业务。

鉴于严控新增政府债务包括隐形债务的政策，务必杜绝与隐债名单内的公司开展任何形式的融资租赁交易。稍微严格者，也不接受涉隐公司的担保。

为增强信息的真实性和信用约束，融资租赁交易结构中除了要有一家AA+评级的机构外，有的租赁公司还要求交易结构中有一家半年内公开发债的主体。我们认为，当下公开债基本上是还旧发新，发债主体稀缺，要求半年内新发，太严。因此建议可以放宽到已发公开债，且融资租赁期结束在公开债到期之前即可。当然，AA+评级和发债主体可以是一家公司。

同时我们也不主张在融资租赁交易结构中要有两家AA+评级的公司，也不局限于要求当地最大的公司（最多是前三大的公司即可）。过高的要求是（融资）资源的浪费，也将使融资租赁公司处于缺乏竞争力的地位而沦为“备胎”，难以提款，而且没有租赁价格的谈判话语权。

二、 高度重视租赁物的精细化管控

1、划拨租赁物的来源与归属

地方国企融资租赁交易很大的障碍在于承租人缺租赁物（既不新增，又无老设备），因此产生出众多的设备划拨（来作回租）。融资租赁尽调中，务必弄清设备划出机构的该批设备取得产权的渠道、方式、价格、发票和账务处理状态，以确定划出方真实拥有该设备；承租人接受该批设备与其主营业务或战略性转型开拓新业务具有直接关系，而非未仅仅为融资而划拨；划拨后产权归属明确，入账准确，收入入账、折旧计提规范等。我们看见，一些地方国企占主流业务的融资租赁公司，划拨类租赁物占到绝大多数，对划拨租赁物的管控粗放，只看政府的划拨文件，从尽调工作深入程度上讲，是大大不够的。

2、租赁物直接产生的现金流

   过去作平台类融资租赁业务，主要建立在政府信用基础上，基本不关注租赁物和公司生产经营的现金流，而把关注点集中在是否能持续负债上（滚动负债，循环负债）。产业类地方国企是按市场化原则运作业务，关注并算清租赁物直接产生的现金流成为判断第一还租来源必须的功课（第二来源是租赁物所在的项目现金流，第三是承租人公司的现金流，第四是担保人的现金流）。也是融资租赁退出后，融资租赁公司自己经营的最低保障，或转移、再出租的基础。

按照参照金租公司业务管理新办法，融资租赁公司已经更多关注租赁物是设备类固定资产或生产类生物质资产，而道路管网桥梁等不再是适格的租赁物。但很多融资租赁公司还只走出这个第一步，尚未足够重视租赁物能带来多少现金流，或（月、季）经营净现金流对当期租金的覆盖倍数，或单靠租赁物直接的净现金流需要多长时间才能回收整个租金。即便是具有一定现金流的项目，比如充电桩、污水处理等，只强调产业类项目性质，而无视现金流覆盖，是大为不妥的。

3、设备的取回与变现

要事前充分考虑并准备，出险后怎样取回租赁物。这是一般融资租赁公司真正欠缺而又最为重要的短板。事实上取回设备往往是惊心动魄，极其不易的。

对于设备类租赁物，往往笼而统之曰可以变现。而未深入调研在何处变现，二手设备交易的规则，交易的价格曲线等具体细节。今天对二手设备退出渠道和机制的麻痹大意，很可能就是明天真正出险后无可抓拿的尴尬。对于一些有现金流而无法单拆的项目（比如充电桩），需要掌握当下及未来租赁期间项目转让流通的政策、交易方式和难易程度，以及交易价格等。

4、对设备价值的判断

 大多数融资租赁公司基本上是依赖第三方评估机构出具的评估报告基础上打一个8折或8.5折来确定融资租赁额。融资租赁公司自身没有更大的力度参与租赁物市场价格的判断。这是需要尽快改观的。按照参照执行《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》的要求，“金融租赁公司的评估工作人员应当具备评估专业资质。需要委托第三方机构评估的，应当对相关评估方法的合理性及可信度进行分析论证，不得简单以外部评估结果代替自身调查、取证和分析工作。”显然需要融资租赁公司高度重视，加大投入，提升素质，尽快跟上时代和监管的新要求。

三、 优选经济发达区域，锁定优质展业阵地

区域选择是地方国企融资租赁业务的前置风控关口。经济发达地区的地方国企，通常具备以下优势：地方财政实力雄厚，隐性债务管控较为规范；国企市场化转型进程较快，产业类资产占比较高；金融生态环境良好，资产流转与处置渠道更为畅通。因此，在业务布局上，应优先关注长三角、珠三角、京津冀及成渝等经济圈内的地市级及以上城市的地方国企，适度控制对欠发达地区的投放。同时，对同一区域内的集中度亦需保持警惕，避免因单一区域的经济波动或政策调整引发系统性风险。

四、 强化区域额度管控，有效分散风险

集中度风险是融资租赁行业常见的隐忧。在区域维度上，建议对单一区域的业务总量设定上限，避免将过多资产押注于同一区域。可参照以下思路建立区域额度管理机制：

1、设定区域集中度红线

单一区域的地方国企融资租赁余额不超过公司净资产的某一合理比例（如30%-40%），单一地级市不超过10%-15%。

2、动态跟踪区域风险指标

定期监控各区域的地方债务率、GDP增速、土地出让收入变化、国企信用事件等先行指标，适时调整区域授信策略。

3、建立区域间风险对冲机制

通过跨区域、跨行业的资产组合配置，降低单一区域经济下行或政策变动对整体资产质量的冲击。

区域额度的刚性约束，既是主动的风险管理工具，也是倒逼业务团队拓展新市场、避免"扎堆"竞争的有效手段。

五、 业务的提级与下沉

   合理的结构有利于融资租赁公司可持续发展。对于自身现金流不足以覆盖租金的地方国企，尽可能选择地级市的地方国企，因为他们的实力和融资渠道都优于县级国企，至少要求地级市国企要占到整个地方国企业务的20-30%，而不能全是县级国企。

   在产业链上处于链主地位的地方国企开展融资租赁服务之后，可以对其上下游企业提供单笔规模不突破一定限额的小微普惠租赁服务，畅通整个产业链的经济循环，做强做大整个产业链。产业链越强大，链上的所有企业才越安全。

作者系：罗晓春  四川小往大来咨询CEO  程  莉  蜀道租赁设备租赁部总经理