评论员文章 | 罗晓春：再谈规模与速度问题

      现在强调高质量发展，一部分人往往就由过去偏重于追求规模与快速度急转到另一个极端----只讲质量，似乎讲规模和速度就是错误的。

      我们认为，真正的高质量发展，首先是要高的质量，但同时也要有一定数量的规模和速度。就是发展既要高的质量，也要有合理的量的要求。是质和量两个方面的要求。对发展中的中国融资租赁行业而言，更是如此。因此，我们有必要在高质量发展的背景下，再度探讨合理的规模，即增长速度问题。

整体讲，就是融资租赁无论是整个行业还是微观的一个个租赁公司，都需要做大经营规模，进一步发挥资本的杠杆作用，提升社会效益和公司自身效益。

1）无杠杆不金融。

目前，融资租赁的资本放大效应的极限是8倍，就是说越接近经营越成功，而越小说明企业的经营的越差。其实我们评估实体经济的逻辑亦然，不能是负债率越低越好---过低的负债率说明公司没有很好发挥资本的杠杆作用，没有充分运用社会资源，ROE就不会好理想。

2）无规模无话语权。

前面杠杆是相对量，这里是绝对量。租赁公司分级，是看的经营规模：

微型公司资产小于100亿元，

小型100-500亿元，

中型500-1000亿元，

大型1000-2000亿元，

特大2000亿元以上。

可见当下中国融资租赁行业以中小型公司为主流，具有行业代表性。只有少数的大型与特大型公司属于头部，而头部公司占行业总资产的比例还不够高，对行业的引领作用还不够强。

从另一角度来看，在投资人（母公司）眼里，经营规模的分量重于财务指标中的各个比率。比如利润量重于利润率，规模重于发展率。犹如一个小娃娃的学习成绩，93分往往视为优于由60分上升到80分（其实后者付出的努力更多，更艰辛）。

3）不盈利不道德。

所有商业性公司皆如此，这是作为一个公司的基本职责。因为它不是一个政府、公益组织。更何况当下的政府干事也要讲回报的。

融资租赁在以融资为主要目的阶段，主要是赚利差，更是需要发挥资本的杠杠功能，用他人的钱来赚我们的利差；即便是到了赚取租赁服务型收入为主的时代，也要提高杠杆倍数，赚取更多（个）的服务收入。

以2个%利差来看，资本放大4-5倍，才有ROE10%的行业回报；放大7-8倍，即可达到15%左右；金租放大到10倍，收益在15%以上（完全可以接近20%，我们公司2021年ROE近24%，为行业第一高，就因资本放大13倍，还有部分投行业务收入）。原理如同前三个包子没饱，第四个包子就吃饱了一样。因为越往后、越上规模，固定成本越小，利润越大。

对于央企而言，融资租赁好不容易实现3-5个亿的利润，在集团眼里也不够一个主业项目的利润。且有偏离主业，提升负债率，出现风险损失的问题与责任麻烦，因此才出现退金现象。

而省、市（州）属企业则不同。租赁和银行一样是当地最赚钱的公司，贡献3-5亿元利润，往往是集团赢利的第一梯队。是折现国企信用最好的窗口。许多地方国企租赁，利差高达3-5个%，赢利更是惊人。银行系金租公司在银行内也有崇高地位，往往1%的人贡献10%的利润，充分体现了批发金融的牌照价值。

4）资产足够，避免资产荒，关键是公司业务定位要准。

租赁公司放大杠杆倍数，一要有钱，资金来源充沛（央国企租赁和金租都没问题），二要有足够的资产----有了资金，租赁能够投放得出去。这就涉及租赁公司的定位。分析市场与自己的优势，规划的定位目标要能落地。

总体讲：我们主张“专业化+优质安全业务”双重策略。

关于专业化、特色化经营的选择。结合贵银金租绿色租赁，旅游为主的实践体会，专业化适宜于：1）市场足够大，2）自己有资源，3）二手设备有市场，4）收益水平与公司的期待接近，5）竞争者及竞争状况可接受，6）产业链融资状况较好，有进入空间。

关于专业化步骤。专业化是长远的方向，是一个成长的过程，不可能一蹴而就。我们的建议是：1）在公司初创阶段，可以依据主要股东的资源，选择几个相关的领域进行专业化的尝试探索。因为专业化除了资源禀赋外，还要深度调研市场容量、竞争者与竞争激烈程度、毛利含量等，没有融资租赁深厚的专业背景，是很难作出准确判断的。2）专业化领域由多到少，逐步作减法。3）专业化领域，是由大行业到小行业，由行业到租赁物（设备）的专业化。4）专业化的目标，专业化租赁资产占比由1/3逐步到1/2，再到60—70%。我们绝不能为专业化而专业化。专业化经营是为了降低业务门槛，降低生硬的风控条件，扩大业务来源，提升业务运营效率，提高资产收益（包括重组资产的收益），消化不良资产，最终提高公司收益水平ROE。 

 我们的经验是先上（安全资产）规模，先实现盈利，同时分步实现专业化、特色化经营。是长短结合来思考和执行的。

 五）经营租赁是租赁的最高形态。经营租赁关键要租得出去，减少闲置是赢利的关键。开展经营性租赁要懂产业，懂设备。经营性租赁是商业服务而非金融角色，商业公关开支更大，客户深耕显得更为重要。

作者系：四川省小往大来（融资租赁）咨询CEO （原贵银金租总裁）、现代租赁网评论员