摘自《第一财经》陈洪杰 2018年12月05日

　　简介：在新监管、新环境下，我国融资租赁业进入了新起点。

　　“租赁公司注册数量、合同余额增速都在放缓：2018年6月，注册数量达到峰值，为10661家，增速却从2017年12月的环比63%下降到环比不到10%；在杠杆的作用下，租赁业合同余额的增长也出现了放缓，从2014年20%的增速下降到现在的不足5%。”中诚信国际金融机构二部总经理薛天宇在12月4日举行的“穆迪-中诚信国际2019年信用展望会议”上表示。

　　薛天宇表示，导致放缓的原因在于：金融租赁和大中型商租主要的资产来自政府平台，而这类业务在过去一年受到了很大的政策限制。

　　2018年年初，财政部、发改委发布的194号文规定，严禁将公立学校、公立医院、公共文化设施、公园、公共广场、机关事业单位办公楼、市政道路、非收费桥梁、非经营性水利设施、非收费管网设施等公益性资产及储备土地使用权计入申报企业资产。

　　“此外，2018年频发的风险事件，无论是来自公开市场还是非公开市场的债务违约，也对租赁公司起到警醒，租赁公司资产投放更加趋于谨慎。”薛天宇称。

　　在整个行业放缓的大背景下，对于租赁公司而言，应如何进行业务转型、升级获得技术溢价和经验溢价？

　　偏向类信贷模式，直租占比仍待提升

　　“当下租赁公司做租赁，虽有名义上的租赁物，但实际上现金流难以分割、难以独立去界定，租赁公司基本上依靠信用方式、长期信贷融资的模式在做租赁。这样在一定程度上放大了租赁的风险敞口，一些设备风险缓释能力比较低。这种类信贷模式难以持续。”农银金融租赁总裁王以刚在近日举行的“2018（第五届）全球租赁业竞争力论坛”上表示。

　　薛天宇也表示，融资租赁业务结构一直偏向类信贷模式，“回租占比高、直租占比偏低”，但是今年也出现一些可喜的变化，大多数租赁公司的直租业务出现了上涨，直租业务行业占比也从以前的9%上升到了12%。

　　一家小型金融租赁公司总裁告诉记者，直租业务具有发展前景。他所在公司的直租业务当下占比还太少，只占8%左右，未来一年计划提高到12%左右，未来三年提升到20%左右。

　　而对于更高阶段的经营性租赁，薛天宇称，2017年有超过60%的租赁公司经营性租赁资产占比也是上升的，从4%上升到了6%。

　　不过，薛天宇表示，未来经营性租赁会出现转型之困。薛天宇解释道，国际会计准则委员会发布新版IFRS16，将在明年1月1日实施。IFRS16规定，除了少数的豁免情况之外，承租人应按照融资租赁的方式纳入资产负债表，一旦新准则实施，经营性租赁天然出表的优势即将消失殆尽。

　　对此，国际租赁专家、上述新会计准则起草者之一肖恩·哈勒戴持不同观点，他认为，当下中国做经营性租赁的租赁公司并不多，业务占比也较小，IFRS16的实施不会影响租赁业的发展，即便在美国，经营性的占比也不到一半；在欧洲，经营性租赁才占比20%。

　　直接融资锐减，需多元化

　　一位租赁公司高管对第一财经表示，从去年以来，整个融资租赁行业的融资非常紧张，今年更是困难。当下租赁公司不再冲业务，一是担心有些项目风险大，更重要的原因是防“粮草”不足，带来流动性危机。

　　另一家央企背景的商租公司总经理表示，以前公司资金是以银行渠道为主。但在资金寒冬下，加大了多渠道、多品种的融资，今年是银行贷款和发债各占一半。“无论是在品种上还是在渠道商上，超短融、短融、ABN（资产支持票据），公募、私募，境内、境外的，所有能够用的工具都用上了。”

　　“租赁公司直接融资在市场上的认可度比较高。”薛天宇表示，整个租赁行业利差的情况是低于市场均值，利差越小就代表市场认可度越高。薛天宇解释道，利差指的是租赁公司发行债券利率减去当天无风险的国债收益率。

　　“直接融资这几年真是大起大落：2015年增速在700%以上，2017年增速下降到59%，2018年上半年只有8%，低于整个直接融资市场年化17%的增速。”薛天宇表示。

　　不过这一趋势在今年下半年或有改善，《零壹租赁智库》数据显示，在今年11月份，租赁ABS（资产支持证券）发行升温，规模达236.59亿元，环比上涨200.55%；金融债发行总额148亿元，环比增长40.95%。11月租赁ABS加权平均利率为5.28%，较10月份降低0.53个百分点；租赁金融债11月加权平均利率为4.33%，较10月份有小幅增长，环比增加0.2个百分点。

　　租赁业宜行模式在何处？

　　第三方数据显示，截至2017年底，我国融资租赁合同余额已达6万亿元。在新监管、新环境下，融资租赁业进入了新起点。

　　王以刚表示，中国经济的发展已经走向产业结构的深化、转型升级阶段，必然伴随着重大装备制造业的发展，租赁恰恰是推动上游装备制造业在销售领域为买方提供信用支持，提供资金融通。

　　中铁建金融租赁副董事长张国俊表示，租赁物一定要是实物资产，或者以实物资产为载体真正存在的；一定要有价值，而且这个价值是能够被公认的；租赁物本身要能产生现金流，承租人必须使用租赁物产生的现金流来规划出租人的租金；租赁物便于管理，便于最后的处置，余值要通过处置来实现；未来在管理中，一定是主要的载体来作为租赁物。

　　狮桥集团创始人、董事长兼CEO万钧表示，租赁公司不再以客户的主体评价作为核心的评价，而是把租赁物本身作为主体的评价。租赁公司是以未来租赁物能够产生的现金流，而不是主体投资于其他领域所能够产生的现金流，作为核心的风险判断和风险防范的抓手。对于独立的第三方企业，可以考虑深入一个专项领域做专业化，继而拓展做平台化。