摘自《中国证券报》 作者：李若馨 2011年11月01日

　　10月26日刚刚更名的渤海租赁在4个交易日后即宣布停牌筹划重大事项。考虑到此前大股东的重组业绩承诺，此次停牌，手握近40亿元现金的渤海租赁很可能会收购融资租赁资产。而控股股东旗下的5家融资租赁公司是否能近水楼台率先被注入上市公司，引发了资本市场的遐想。

　　现有资产难撑“门面”

　　今年年中，渤海租赁通过资产置换和定向增发借壳ST汇通上市，海航资本控股有限公司借此将价值65亿元的渤海租赁置入上市公司。

　　作为上市公司的新主业实体，渤海租赁的盈利能力和成长性从借壳之初就遭到怀疑。2008年，该公司仅盈利3875万元；但到了2009年，这一数字暴增到1.02亿元；而仅仅是2010年前两个月，公司就已经实现了1.08亿元的业绩。

　　上市前三年，渤海租赁的成长可谓是突飞猛进。但详细比对公司的利润构成，投资者不难发现政府补贴对其利润的贡献相当惊人。

　　从2009年开始，当年渤海租赁共取得政府补贴4556.76万元，占其全年归属母公司净利润的44.79%；2010年前两个月，渤海租赁当期取得8264万元政府补贴，该项补贴占渤海租赁2010 年1-2月归属母公司净利润的76.22%。此后，渤海租赁又公布了2010年业绩，公司全年实现净利润2.52亿元，取得的政府补贴约占其2010年归属母公司净利润的24.62%。公司同时预计，2011年政府补贴占其当年净利润的比例为7.58%。

　　根据海航集团和海航实业的共同承诺：借壳后，渤海租赁2010年、2011年、2012年三年净利润需不低于3亿元、3.6亿元和4.32亿元。为了这一承诺，海航实业已经在2010年底向渤海租赁支付了8000万元，以补足所承诺的3亿元净利润。

　　资产收购启动在即

　　临近年关，渤海租赁又面临业绩大考。三季报显示，渤海租赁前三季盈利2.59亿元，其中包括4040万元的政府补贴。第四季度渤海租赁需要单季盈利1亿元以上才能满足大股东的业绩承诺。

　　实际上，海航做出的业绩承诺单凭已注入的资产几乎难以实现。早在注入之初，渤海租赁和相关审计机构的预测均未能达到业绩承诺值。但海航实业和海航集团称，做出业绩承诺是考虑了未来新增业务带来的净利润增加。

　　截至2011年9月底，渤海租赁手握近40亿元自有资金，据公司称具有较大的业务承载空间。渤海租赁曾对外表示，正在洽谈多个融资租赁项目，预计今年新增业务的合同金额约为70亿元，新增收入约3.6亿元，新增净利润约1.4亿元。

　　而大股东手中也握有可观的融资租赁资产。公开资料显示，除渤海租赁外，海航集团和海航实业还拥有5家融资租赁公司股权。其中包括持有国内最大的内资飞机融资租赁企业——长江租赁有限公司60.71%的股权，该公司2009年盈利5574万元；持有扬子江国际租赁有限公司14.47%的股权，该公司2009年盈利1621万元。