摘自《中国经营报》 作者：梁宵 2011年09月03日

　　尽管为公司创造了新的利润高地，但却屡屡成为财务报表上被攻击的软肋厂商融资租赁业务，再一次陷入尴尬境地。

　　日前，国内各大工程机械公司中期报告渐次出炉，漂亮的业绩增长背后，应收账款却也大幅增高。一位业内人士透露，各大厂商的融资租赁业务成为众矢之的，据悉，为了扩大销售业绩，一些厂商的租赁业务甚至出现了零首付现象。

　　高成长背后的高负债

　　工程机械制造板块一直不乏给投资者提供惊喜，持续保持的高增长势头依然强劲，2011年中报数据显示，刚刚披露数据的中联重科(000157,股吧)净利润46.27亿元，同比增长110.13%；三一重工净利润为59.39亿元，同比增长106.57%；徐工机械中期净利润22.29亿元，同比增长61.7%。

　　但是，这其中有多少泡沫却不得而知。为了促进销售，这个行业的厂商多会开设金融租赁业务，为客户提供分期支付的途径。

　　厦门海翼融资租赁有限公司相关业务负责人万金锋向记者表示，为了“抢单”， 不少代理商放低了门槛，部分机械品牌的首付已经低至5%，甚至不乏零首付的个例。

　　“采用融资租赁的方式具有物权保障，可以适当降低客户门槛，使一些分期和按揭不能通过的客户也能购买设备。”一位业内分析人士指出，但是过度营销就在一定程度上加剧了低首付、甚至零首付的恶性竞争。

　　“市场就是这么大，任何一家公司在市场上用极端促销手段的时候，就迫使其他公司去跟进，否则市场就有可能被蚕食，客户肯定选择低首付的企业和厂商。”上述业内人士说，行业整体的“低首付”现象就是恶性竞争的结果。

　　“这些激进的销售手段，都会促进当期收入和利润。”一位分析师指出，当前业绩的“泡沫化”值得警惕。

　　这一点从各家中报增加的应收账款中也能略知一二，数据显示，三一重工应收账款净额达133亿元，较年初大幅增长133.16%；中联重科的应收账款为117亿元，较年初增长了69.53%。

　　而“低门槛”所吸纳进来的 “低资质”客户，则加重了应收账款的风险，使其中的坏账率有可能大规模提高。一位业内人士向记者透露，目前尽管客户违约的绝对量不大，但是已经出现了显著上升，徐工的半年报中也披露了一桩个人客户200万元的回购逾期事例（即未能按照规定时间交清回购款）。

　　据记者了解，目前已有工程机械出现了增速放缓甚至销量下滑的趋势，比如挖掘机销量从6月以来就开始持续下降，上述业内人士指出，这说明市场透支所带来的负面效应已经开始显现。

　　资本市场将此归咎于融资租赁业务。“这有一定的道理，因为许多客户之前通过分期和按揭根本就不可能拿到钱，融资租赁起到了推波助澜的作用。”上述分析师说。

　　身不由己的无奈

　　“尽管现在大范围的风险还没有爆发，但是市场的快速发展已经难以为继了，工程机械是周期性很强的行业，一旦宏观环境发生变化，企业很难抵御系统性风险。”中国外商投资企业协会租赁业委员会常务副会长屈延凯强调，现在厂商系租赁所要做的，就是逆周期转型，回归真正的“租赁”实质。

　　在其看来，国内的厂商系租赁公司行租赁之名，而做的却是促销之实，这种定位会给企业带来一定的短期效益，但是长期来看，对企业的弊大于利。

　　举例来说，如果客户打算购买5台工程机械，按照目前国内厂商系租赁的操作方式，就是降低首付，以诱导客户提高购买数量；但是国际品牌卡特彼勒却恰恰相反，经过现场考察和风险判断之后，他们给客户提供的解决方案却是只需要购买3台新机器，其余2台可以用旧机器代替。

　　“后者的资产管理能力才是厂商系融资租赁的真正价值所在，”屈延凯说，发展融资租赁的价值就在于延伸产业链条，产生更多的增值服务，以应对行业的周期性风险，而不是跟着市场泡沫推高风险。

　　据悉，早在2008年即实现盈利的中联重科融资租赁，也是通过延长租赁的服务链条来增加利润，比如根据客户不同的风险水平和工程状况，提供个性化的还款方式，不仅满足了后者特殊需求，而且还增加了交易费用。

　　“这些手段都是可行的，但是取决于厂商的战略考虑和对租赁业务的角色定位。”上述业内人士无奈地表示，附属于厂商的租赁公司地位很尴尬。“目前大多数主机厂都把租赁业务作为营销手段，如果竞争对手在市场上用极端手段促销，厂商为了保证自己的市场地位就会同样跟进，租赁公司也是身不由己。”