摘自《第一财经日报》 作者：陈姗姗 裘一娜 2011年06月17日

　　与海航集团的其他产业相比，物流板块算是进入比较晚的“小兄弟”，但却是拓展最快的领域之一。从2009年大新华物流集团正式挂牌成立，到现在短短两年多的时间，大新华物流旗下，已经拥有了超过485亿的总资产，截至2010年底的物流收入213亿元，业务板块囊括造船、海运、码头、空运、地面物流等全方位的产业链。

　　收购，是海航迅速扩张其物流版图的重要途径。打开大新华物流的业务板块说明书，主要的集装箱运输企业、修造船企业以及部分快递和物流企业，均是通过收购而来。

　　“超音速”式的收购，使大新华物流很快有了“小中海”的称号，而与中海、中远等传统航运企业不同的是，年龄不大的大新华物流，已经把母公司海航集团所谙熟的资本运作运用到了极致。

　　青睐“困难户”

　　2010年上半年，民营快递企业天天快递正式改姓“海航”，成为海航集团旗下第一家快递公司。

　　当时，交易双方并没有公布收购额度和所占股比，不过，参与交易的知情人士对本报记者透露，天天快递是通过原来的资产打包评估与海航合资，占据新成立的海航天天快递有限公司40%的股权，而海航则以8000万的现金出资，控股海航天天60%的股权。

　　出资8000万元就控股天天快递，对海航来说是一个“划得来”的买卖。因为天天快递当时的规模网络已经在国内快递业中排名前列，拥有客户25万余家，在全国1200多个城市的3000多个网点有超过2万名从业人员，以及超过6000辆各种快件提送车、干线车辆，近400条主干线班车运输线路。只是由于当时公司的资金链出现问题，才急于寻求外部资金支持。

　　收购天天快递，是海航进入物流业选择收购对象的一个标准样本，即以尽量低的成本，获得经营处境困难的资产，并占据控制地位。

　　事实上，早在大新华物流集团还没有成立的2007年，海航已经开始在航运物流领域布局。当年6月，天津市属的国有集装箱航运企业SST天海（600751.SH）发布公告称，其母公司天海集团拟受让扬子江物流29.98%国有股权，收购价格约1.6亿元。而扬子江物流的控股股东，正是海航集团旗下的海口美兰国际机场有限责任公司。

　　值得注意的是，记者查阅SST天海当时的股权转让公告就发现，对于天海原母公司天海集团对天海存在的应付账款66202.65万元，扬子江物流愿意承担，代价是无偿获得塘沽区东沽东盐路9号的176286.13平方米出让地。而在当时，天津在国家所定位的战略地位中，远没有现在重要，土地的价值，自然也没有现在值钱。

　　到2009年3月大新华物流集团正式宣告挂牌成立时，公司囊括了海运、航空货运、地面物流、码头等企业实体。

　　“同门”间的订单输送

　　在大新华物流集团正式挂牌后，海航在物流领域的收购更是愈演愈烈，并开始向上游制造业和高端领域拓展，同时也开始通过更多的渠道来筹集资金。

　　2009年7月，大新华物流宣布以32亿“订单加现金”的方式收购金海湾船业（收购后更名为金海重工）50%的股权，之后又悄然增持20%的股权从而实现了绝对控股。

　　据记者了解，当时，大新华物流大手笔地向金海重工一举订下30条船。

　　按照业界的惯例，30条船和相应的支付款会分期在未来的几年内陆续交付，但直到现在，航运市场的需求依然不算旺盛，因此，“航运新秀”海航能否按时履行订单，也一直是业界所关注的。

　　“最近我们接收的船只都是由金海重工制造的，已经交付了四条，本月还有六条准备交付。”大新华物流旗下专门从事干散货运输的大新华轮船内部管理层对本报记者透露，“现在逢低吸纳，就有未来逢高抛出的可能。”

　　事实上，希望进行“低买高卖”的反周期运作，也是海航在金融危机时期大举进军物流业的重要动力。

　　在资产规模迅速壮大的同时，大新华物流的负债率一度也在攀升，注册资金从挂牌时的10亿元增加了一倍。而现在，在市场依然低迷的情况下，大新华轮船、大新华烟台、天津海运等子公司的盈利状况仍不是很好，因此，如何降低海航集团的“输血量”，提高大新华物流各业务自我造血功能，成为当务之急。

　　为了加快转移资金压力，海航集团再度复制了航空板块的融资租赁模式，自行出资嵌入了融资租赁公司的环节。

　　去年9月，大新华物流与海航集团参股、国开行控股的国银金融租赁签署了12亿美元的船舶租赁协议，双方的合作方式主要就是国银金融租赁从金海重工购买船只，然后转租给大新华物流。通过这种方式，大新华物流既为金海重工增加了销售收入，也为其航运公司购买船舶解决了融资渠道。

　　“同门兄弟”持续的订单输送，也使金海重工从2009年开始收入和利润逐步增加，并实现了三年的连续盈利，而这一切，最终也是为了金海重工能够实现上市。

　　此外，大新华物流还运用了另一条融资渠道，即发行信托产品。

　　不过，“两条腿走路”能否有效降低大新华物流的负债率，还是一个未知数。