摘自《中国金融网》 2007年09月30日

　　近日，工商银行营业部与伦敦子银行及东京分行内外联动，成功与国际飞机融资主要银行共同牵头安排英国航空公司总额20亿美元的飞机融资项目全球银团，银团主牵头行还包括苏格兰皇家银行、法国巴黎银行、法国东方汇理银行等。

  　此项目是工商银行首次牵头安排世界一流航空公司大型飞机融资项目，标志着该行飞机融资产品线成功进入国际市场。工商银行有望将继续完善产品线专业化经营模式，进一步巩固在国内外飞机融资领域的领先地位。

　　英国航空公司是全球知名航空公司之一，也是历史最悠久的航空公司之一。在100多个国家设有分公司，其航线网络遍布世界130个国家的600多个城市，机队规模超过300架。2007年4月在伦敦举行的“第25届OAG年度最佳航空公司”颁奖典礼上，英国航空公司获年度最佳航空公司、最佳跨太平洋航空公司等4项大奖。

　　银联信分析：

　　飞机融资：无限风景在险峰

　　国内外的航空公司大多采用融资租赁、经营租赁和银团贷款、以美元进行结算的方式引进飞机。由于航空市场的广阔前景，商业银行可广泛参与国内外航空公司融资项目的银团贷款。随着人民币升值、美元走低，国内航空公司的财务压力降低，国内航空公司可能采用银团贷款方式融资的可能性加大，商业银行无论作为牵头行还是参与行都有较大的利润空间和较低的风险，商业银行应提高和充分发挥自身优势，作好航空公司的营销工作。

　　今年以来，银监会已经批准了建行、工行、交行三家银行可以开展金融租赁业务，以后将有更多的银行参与到其中。船舶、飞机等大型设备正是开展融资租赁的主要标的，今后这些领域的融资租赁市场竞争将逐渐加剧。

　　飞机融资尤其是租赁融资，是一个非常专业的领域，不同于普通公司贷款。飞机融资需要非常专业的人才，既要具备深厚的金融知识，也要懂一些法律和会计，同时还要对航空业有一定了解。在飞机租赁融资中，通常要设计精巧的融资结构，如果设计得好，既可以降低租赁公司的融资成本，也可以使银行少担风险；相反的话，租赁融资的高杠杆性将使银行面临巨大的风险暴露。商业银行开展此项业务需要进行人才培养和储备。

　　同样，银行产品开发并不仅仅是将国外银行飞机租赁融资结构简单拿来，还要考虑客户的特殊需求，还要考虑国内的适应性问题。应针对国内的法律、税收以及监管现状，仔细考虑某一结构在国内实现的可能性，帮助客户积极和国内有权部门沟通，或者寻求绕开现有障碍的解决方法。

　　工商银行目前提供的主要产品包括：

　　1、交付前融资。如果在购机合同中，飞机制造商要求购机者支付一定比例的预付款，该行可在购机者提供认可的保证或其他担保并将购机权益转让的前提下，依据预付款的支付进度，通过提供贷款或开立付款保函等方式，为购机者提供飞机交付前的融资服务。

　　2、飞机抵押融资。如果飞机的产权明晰、未设定抵押权、各项检验及经营证照齐全、符合保险条件和保险公司承保要求，该行可在飞机抵押并办理登记手续、投保该行为第一受益人保险等条件下，为飞机所有者提供抵押率从30%到100%不等的中长期贷款。

　　3、租赁融资。在飞机抵押、保险和租约权益转让的前提下，该行可以为国内飞机租赁公司提供各种形式的租赁融资，或者通过结构性方式帮助航空公司实现新购机融资的目的。

　　4、售后回租融资。如果航空公司或飞机租赁公司想要改善财务报销或减轻税务负担，可选择将其拥有所有权的飞机出售给其他第三方，再从后者租回飞机。该行可以帮助航空公司或飞机租赁公司安排整个售后回租的过程，并提供其中必要的融资服务。

　　5、出口信贷支持下的融资。如果购机者购买飞机得到飞机制造国出口信贷机构的支持，该行可视不同情况提供多种融资服务，主要包括：

　　外汇转贷款。在飞机抵押和保险权益转让的前提下，由该行作为借款人，从境外获得出口信用贷款，再由该行转贷给购机者用于购机支付。

　　商业贷款。对于出口信贷所不能覆盖的飞机购置款余额，该行可为购机者安排融资。

　　出口信贷。在飞机制造国出口信贷机构提供保险或担保的前提下，该行直接向飞机购买者提供贷款，或承购卖方所持有的对买方的应收款或应收票据。

　　担保。对于出口信贷的贷款银行或飞机制造国出口信贷机构的担保要求，该行可在被担保人提供反担保的前提下，提供相关担保。

　　6、财务顾问服务。针对国内飞机租赁公司在飞机购置、报表优化、业务重组等过程中的需要，该行可基于飞机融资的专业经验，综合运用国内外市场的股权融资工具、债权融资工具、衍生金融工具和其他创新金融产品，为租赁公司提供针对其独特需求的结构化融资方案，以帮助飞机租赁公司实现财务结构调整、综合融资成本降低以及财务指标改善的目的。

　　7、风险管理服务。该行可通过运用各种金融工具，特别是各类衍生金融工具及其组合，协助飞机租赁公司，对预期收入和债务结构进行调整，帮助飞机租赁公司实现未来现金流入和现金流处在币种和期限方面的匹配，有效防范国内外经济环境变化带来的金融风险，并努力将融资成本和避险成本控制在客户可接受的范围内，减少国内外金融市场波动对国内飞机租赁公司的影响。

　　8、国际租赁融资。这里的国际租赁融资，飞机出租人、承租人和融资人均是国内居民，只不过整个融资、购机和租赁过程都在国外进行，主要包括三个步骤：第一步，国内飞机租赁公司在境外设立一个特殊目的公司（SPV）；第二步，该SPV和国内飞机租赁公司签订租赁协议，国内飞机租赁公司和航空公司签订转租协议；第三步，在飞机抵押、各项保险权益转让该行并且承租人的租金给付责任得到有效担保的前提下，该行向境外SPV提供购机融资。可以看到，和一般的国内租赁融资相比，国际租赁融资的核心在于境外SPV的设立，并且由该SPV作为飞机的名义出租人和贷款人。这种飞机租赁融资模式是国际银行业使用最多的一种方式。在境外，银行可以获得更有保障的飞机抵押权，国内的飞机租赁公司也能在一定程度上享受境外的税收优惠政策。

　　9、证券化和信托计划。证券化的核心内容是依托飞机租赁产生的租金流，设计资产受益证券，并将募集来的资金用于购机。通过证券化，飞机租赁公司可以摆脱对银行贷款的严重依赖，并可在一定程度上降低融资成本。在证券化过程中，该行可为飞机租赁公司设计方案，提供信用增级，帮助锁定汇率风险，并可作为收益资产及租金账户的托管人。证券化成功与否的关键在于受益证券的收益率是否具有竞争力，现金流流入、流出是否匹配，以及航空公司在租金和飞机残值不足以支持受益证券的偿付时，是否愿意承担差额支付义务。这就要求飞机租赁公司和航空公司具有较为紧密的联系，比较适合于有航空公司背景的飞机租赁公司。

　　考虑到国内人民币的资金供给十分充裕，信托计划也会是一个可行的方案。人民币贷款利率有下限限制，信托计划的收益率在市场接受的前提下却可以任意下浮，因此信托计划同样可以帮助飞机租赁公司摆脱单一的贷款依赖，降低融资成本。

　　10、航油价格波动挂钩的融资结构。这一融资结构涉及四个交易者：飞机租赁公司、航空公司、该行以及第三方银行。其中，该行向飞机租赁公司提供低利率贷款，并从第三方银行那里收取一定的点数补偿；飞机租赁公司和航空公司签订和航油价格挂钩的租赁协议，也即当航油价格下跌时，航空公司要支付较高租金；飞机租赁公司和第三方银行签订协议，当航油价格下跌到一定水平时，向其支付一定费用。

　　在这一结构下，飞机租赁公司和航空公司可以在航油价格高企的情况下获取较低成本的融资，减轻财务压力，而随着航油价格下跌，飞机租赁公司和航空公司的支付能力也都在增加，在向第三方银行支付完费用后仍有额外的盈利空间。该行向第三方银行收取的点数弥补了贷出的低利率贷款的收益损失，甚至总体收益会有所增加，并且降低了融资的信用风险。第三方银行则可以通过买入航油看涨期货或期权来对冲风险、获取收益。如果整个结构设计合理，各方均会从这一交易中获利，形成一个多方共赢的局面。