摘自《财经时报 》 2005年01月13日

　　中国金融网报道专家分析指出，万一有一天人民币出现了贬值预期（通货膨胀），那么老百姓就会用人民币大量购买黄金，这也意味着，银行不得不使用大量外汇到国际市场上去购买黄金，而银行的大量购买意味着外汇的大量流向国外。因此，当各商业银行纷纷跟进此项业务之后，监管方面将通过什么手段，来控制和调节这个潜在的外汇流出渠道，尤其在人民币出现贬值预期的条件下，这个问题必然凸显。
　　让各大商业银行垂涎已久的个人黄金业务，终于在鲜花和掌声中姗姗来迟。
　　经中国银监会批准，中国银行近日开办个人黄金业务，从而成为国内第一家获准开办此项业务的商业银行。另据《财经时报》记者获悉，中国工商银行也将于不久推出此类个人黄金业务。

　　据介绍，中国银行此次开办的黄金业务，包括纸黄金业务和实黄金业务，满足客户以不同方式投资和收藏黄金的需求。

　　尽管这种全方位个人黄金业务为人们的投资理财提供了又一选择，受到了广大投资者的青睐，也成为各商业银行看好的金融产品，但中国社会科学院金融研究所殷剑峰博士认为，此业务也蕴含着美元对人民币汇率波动的风险和黄金价格的市场风险，对于商业银行在国际黄金市场的风险规避能力是一种挑战。

　　“现在的问题是，市场开放之后，有多少投资者愿意进来?在现有近6000亿美元的国家外汇储备中，国家需要投入多少外汇来满足国内的黄金需求缺口?”曾参与设计此产品的上海明安金业投资管理有限公司副总经理奚建华同时指出。

　　奚先生的这番话点中中国个人黄金业务的要害。专家分析指出，万一有一天人民币出现了贬值预期（通货膨胀），那么老百姓就会用人民币大量购买黄金，这也意味着，银行不得不使用大量外汇到国际市场上去购买黄金，而银行的大量购买意味着外汇的大量流向国外。因此，当各商业银行纷纷跟进此项业务之后，监管方面将通过什么手段，来控制和调节这个潜在的外汇流出渠道，尤其在人民币出现贬值预期的条件下，这个问题必然凸显。

　　纸黄金和实黄金

　　作为一种新的投资工具，个人黄金买卖已引起社会公众的高度关注。从目前国内黄金市场上已有的个人黄金投资品种看，无论是商业银行代售熊猫金币、金条业务还是纸黄金交易业务，无一例外地受到投资者的追捧和青睐。

　　此前，中国银行上海分行已于2003年11月推出了纸黄金业务（即“黄金宝”），一经推出即受到广大投资者的热捧，中国银行的其他分行也将在近期逐步开始办理此项业务。

　　中国银行的纸黄金业务是中国首次面向个人推出的投资工具，是一种黄金买卖交易工具，标志着黄金在中国已正式成为普通市民投资理财的一个品种。“黄金宝”报价类似于“外汇宝”业务，即跟随国际黄金市场的波动情况进行报价，客户可以通过把握市场走势低买高抛，赚取黄金价格波动的差价。

　　“黄金宝”客户在与中国银行做黄金交易买卖时，所有买卖交易的黄金均由银行在其客户预先开立的黄金存折内做收付记录，并在指定的人民币存款账户或外汇存款账户中收付款项，银行所出具的黄金存折作为投资者持有黄金的物权凭证。故“黄金宝”业务实质上就是一种纸黄金交易行为。

　　此前，由于在交易中，银行不直接收取现金，也不做黄金实物的提取交割，因此黄金账户上的黄金只能做买卖交易，客户不能做黄金实物的提取或存放。但这次推出的个人黄金业务，新增加了实黄金交易业务。

　　据中行有关人员介绍，实黄金的交易涉及黄金成色签定、重量检测等繁杂技术，需要培养大量技术人员，另外还需准备黄金的实物储备。

　　中国银行目前推出的“黄金宝”交易品种是“上海金”——本币金，交易单位是“克”，用人民币做报价和结算；据中国银行有关人士介绍，今后还将推出“伦敦金”——外币金，其交易单位为“盎司”，用美元做报价和结算。这也意味着，给个人投资者提供了一个跨市交易的渠道，也是个人在国内和国外两个交易市场的套利需要。

　　市场风险

　　2002年，中国人民银行批准工商银行、农业银行、中国银行和建设银行四大国有银行开办8项黄金业务：黄金现货买卖、黄金交易清算、黄金项目融资、黄金实物交割、同业黄金拆借、向企业租赁黄金、黄金收购和对居民个人开办黄金投资产品及零售业务。

　　尽管个人黄金产品的前景使得各商业银行纷纷看好，奚建华认为，这项业务仍受一定条件限制。一是市场条件，即要取得在国际黄金市场的交易资格；二是对市场的了解，“培养一个交易员对市场的感觉，这是在实践中磨练出来的”。

　　奚建华认为，开放国内黄金投资市场的前提，是有足够的外汇储备去国际市场上购买黄金。目前，中国每年黄金产量200吨左右，每年用金量是220吨，包括工业、科技、首饰用金。据奚建华介绍，在其以往的调研结果中，个人投资者的需求每年达300吨至500吨。

　　“个人投资者进来之后，这个缺口怎么解决?这会迫使国家用外汇储备在国际市场上购买黄金”。奚建华指出：“现在的问题是，市场开放之后，有多少人愿意进来?在现有近6000多亿美元的国家外汇储备中，国家需要投入多少外汇来满足这个需求?”

　　对于开展这项业务的商业银行来说，也要受银行自有外汇储备的条件制约。

　　除此之外，商业银行也要面临国际市场的黄金价格波动的风险。“目前，央行已经批准中、农、工、建作为参与纽约、伦敦、香港三个国际黄金市场的交易资格。但事实上，由于熟悉国际市场交易的人才及经验的缺乏，除中行外，其他几家商业银行在国际交易市场上的自营业务很少。”业内人士认为。

　　奚建华认为，个人黄金业务实际等于银行的黄金批发零售业务，目前国际黄金市场是牛市，对商业银行影响不大，一旦行情翻转，价格下跌，当大量个人投资者把黄金卖回给银行，对于商业银行来说，就像“烫手山芋”，又不能不接手，接手之后又等于把这些“金疙瘩”都砸在手里，“所以商业银行要有规避这种风险的对策，即在国际市场的套期保值，但成功地操作，又取决于商业银行在国际市场的经验”。

　　鉴于以上风险，奚建华提醒投资者，黄金的收兑业务标准包括国家标准、银行标准、商家标准，在投资者购买黄金时，要考虑到商家的信誉、风险规避能力，以及回收黄金跑道的畅通。