国外医疗器械融资案例介绍
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国外医疗器械融资案例介绍 |
医疗器械租赁研讨会资料之四
中国外商投资企业协会租赁业委员会理论部
一，概 述
DVI于1986年在美国特拉华州成立，并在纽约证券交易所上市，是一家向保健服务提供商提供资产支持型融资的专业融资公司。
DVI的核心业务是医疗设备融资和医疗应收款融资，开展业务的地区主要在美国、拉丁美洲、欧洲大陆、英国、南非、亚洲和澳大利亚。此外，还提供临时性的不动产融资、抵押贷款安排、对有帮手的生活设施的次级融资债务，有时也对新兴的成长中的公司提供收购咨询服务和资产支持型融资。2000年6月30日的总资产为13.33亿美元，净资产为2.15亿美元，净利润为2,344万美元，资金税后利润率为1.93%，资本税后利润率为11.52%，号称是保健行业的“银行”。
服务对象主要是保健门诊、医疗成像中心、内科医生团体、保健综合服务网和医院等中级保健市场。业务内容包括：
* 向诊断成像及高级医疗设备的最终用户直接提供融资。
* 向一般医疗器械的最终用户直接提供融资。
* 向高级医疗设备的卖主提供国内和国际融资方案。
高级医疗设备的合同规模在20－300万美元之间，一般医疗器械的合同规模在5000美元至20万美元之间。大部分设备合同在交易期限内收回设备成本及融资成本，租赁期限多半是5年。由于设备合同多数采取设备抵押票据（即以设备作抵押的票据）或直接融资租赁，DVI承担的资产残值风险有限。
二，设备合同
从会计处理的角度而言，DVI开发的设备合同有三类：
* 设备抵押票据。
* 直接融资租赁。
* 经营性租赁。
在设备抵押票据交易和直接融资租赁中，与设备所有权有关的全部风险和利益均由债务人承担和享有。经营性租赁则提供设备的出租。不同的分类有不同的会计处理方式，使交易期间的收入和成本差别甚大。
直接融资租赁和设备抵押票据在资产负债表上反映为“直接融资租赁和设备抵押票据或医疗应收款投资”。在反映经营状况的报表上，采用计息法的财务收入在整个交易期限内摊销。
DVI参与两类直接融资租赁交易：“附条件销售协议”和“公平市值交易”。在附条件销售协议和设备抵押票据交易中，DVI不保留残值利益。而在公平市值交易中，则保留设备残值利益。在帐簿上，残值利益以期限结束时设备公允价值的估计值记入。以固定还款方式进行的设备抵押票据和直接融资租赁交易，在期初“递延收入”反映的应收款余额及估计的公允价值，均超过设备成本。以浮动利率方式进行的设备抵押票据和直接融资租赁交易，期初的应收款余额则等于设备成本。
不符合直接融资租赁标准的设备租借协议和合同，按经营性租赁处理。在资产负债表上，在“经营性租赁设备”的标题下，按其成本记录经营性租赁协议或租借合同项下的设备，并在其估计的使用寿命内，按直线法对设备提取折旧。其收入也在整个合同期限内，按直线法确认。
设备抵押票据交易和直接融资租赁均为“净”交易，债务人应按预定的进度付款、维护设备、对设备投保并支付与设备有关的税款。在公允市值交易中，在首期融资期限届满时，债务人有选择权：按公允市值留购；重新谈判续租；或者退还设备。如果设备被退还，则DVI必须向其他用户出售或出租该设备。
三，证券融资、结构化融资和应收款融资
通过证券或其他结构化融资方式筹措长期资金资时，对收入计息，并在相应的期限内递延和确认。
如果证券化交易是一种销售方式，DVI在单个合同有提供服务的义务。在销售时，服务在资产负债表上不反映，DVI按合同规定取得服务报酬，包括服务费、迟延费和其他收入。根据公认会计准则，如果取得的服务报酬超过某独立的第三方在世界任何地区提供同类服务所支付的成本，则超过部分将被确认为服务资产。
医疗应收款融资业务是用应收款作质押，向保健部门提供的一种贷款。大部分信贷额度由美国医疗保障计划、美国医疗辅助计划、保健组织、PPO's、商业保险公司、自保公司确定，少部分由其他保健部门用第三方的医疗应收款作质押。贷款额一般按第三方付款人应收款中可回收净额的70-85%。除医疗设备融资外，DVI还提供医疗应收款融资。客户以DVI为受益人，通过其银行帐号和自动转存，安排开票和收款。这种贷款在信贷额度内，通常期限为1至3年，所产生的利息和所收取的费用作为财务收入和其他收入摊销、记录。
DVI在向客户提供融资时，遵循保险和信贷政策。其信用风险取决于一种担保权益，这种担保权益是由客户应收款的合格和不合格构成的；在有可能的情况下，用附加的抵押减小信用风险。此外，还有一种完善的抵押跟踪制度，可以改善对医疗应收款的监控。医疗应收款贷款采用浮动利率信贷限额的结构。限额通常在50-1,500万美元的范围内。在某些情况下，也提供2000万至4000万美元的额度承诺。
此外，DVI还提供其他融资服务。DVI认为，传统的资金来源对长期提供服务的保健市场和处于发展阶段的新公司是不够的，许多公司对运营资金有一定的需求，筹资的信用也很可靠。因此，DVI还提供短期不动产融资、抵押贷款、有服务的生活设施的次级债务融资，有时也对经营长期保健、有服务的保健和专业化的医院客户提供收购咨询服务。
在筹资手段方面，DVI通过银行或其他金融机构的暂持融通 (warehouse facilities) ，为大多数设备合同取得初期融资。通过证券化或附有有限追索权的长期筹资计划，包括销售，使其合同取得长期资金后，DVI将偿还暂持融通项下的合同。典型的情况是，设备合同在取得长期筹资之前有30－180天。
DVI通过其下属机构，用银行和其他金融机构提供的有担保的信用融通，以过渡方式为其设备和医疗应受款融资。
每一项暂持融通和长期资金，要求客户向贷款人或投资者提供产权或某种形式的可追索信用，而且不允许客户再有一般性的其他融资行为。因此，资金需求增长后的资金来源，仅限于业务中产生的现金流，以及从证券中所得到的进款。
证券化和结构化融资方式始终是最重要的长期资金来源。在证券化过程中，DVI将整批合同转让给专业融资机构，后者向投资者出具票据。这些票据用资产作抵押，或者用合同中的其他抵押物作担保。票据的本金和利息用合同项下产生的现金流支付。在DVI所发起的证券化中，通过证券化筹资的设备合同必须能取得投资信用等级。
2000年6月30日，通过暂持融通，为各种设备合同的融资能力达到5.742亿美元，实际融入2.567亿美元。融资来源有接受循环信用额度的银团贷款、向DVI的国际业务直接提供贷款的银行、承销证券的投资银行等。暂持融通项下的融资协议采用浮动利率，对DVI有全部追索权。在国内融通项下所作的借款，通常都用证券化融通项下的预付款进款进行偿付。这些预付款通常用长期筹资的进款偿付。在证券化融通项下筹资的合同，如果没有在规定的期间证券化，就不再是合格的抵押物。在证券化融通项下的预付金额，是所抵押的应收款的折现值的92%。
对于DVI的合同来说，最重要的长期筹资来源一直是证券化和其他结构化融资方式。在证券化中，DVI将整批合同转让给一家专营的融资机构，后者向投资者出立票据。这些票据由资产抵押或这些合同中的其它抵押物作担保。这些票据的本金和利息用这些合同所产生的现金流来支付。
在DVI所发起的证券化中，通过证券化筹资的设备合同，信用必须已经升级，必须能得到投资等级信用评级。
四，信用升级
DVI的信用升级以若干方式提供，包括现金抵押、信用证、对每个单个交易的次级组别或一份保险单。典型的作法是，DVI的证券化用提供次级组别和现金抵押的方式来扩张。在DVI迄今发起的设备证券化中，一直有效地要求所提供的信用升级等于证券化的折现现金流，同从折现证券化所收到的净进款之间的差额。
就会计处理而言，DVI的证券化或者被视为融资（资产负债表内交易），或者被视为出售（资产负债表外交易）。采用哪种会计处理，取决于希望对这些资产保留怎样的控制水平。在一项资产负债表内交易中，被证券化的合同作为资产，以其起始的合同条件留在资产负债表上，所得进款记为折现的应收款，其中不确认损益。在一项资产负债表外交易中，DVI从资产负债表上移出这些合同，并在出售这些合同时确认损益。原先所记录的金额，在所售出的资产和以在转让日的相关的公允价值为依据的有追索权的信用升级之间分配。所收到的净进款在资产负债表上用记录为有追索权的信用升级和服务资产的公允价值的方式调整。对未摊销的证券化资产，按季度检查其减损情况。
DVI用减少前端费和尽量缩小其现金需求的办法，持续地寻求提高其长期筹资技术的效率。所考虑的替代方式，包括优先和次级组别和信用升级的其他形式，例如信用证和保证金。每笔证券化和其他结构化融资形式的交易费用，取决于市场条件、证券化成本以及信用升级是否可以得到。DVI声称，期待继续把建立在公开和私人基础上的证券化和结构化融资的其他方式，作为在可预见的未来的长期融资的主要来源。
五，信用评级机构的基本要求
信用评级机构的基本要求是，控制借款人的集中度。这种要求规定，大部分证券化合同不得由某一个借款人持有。因此，DVI每笔证券化合同的金额，通常都超过7,500万美元。信用评级机构对集中度还有一些准则，例如设备类型、债务人的地理分布和医疗应收款的付款人的集中度。
DVI的投资组合管理软件能连续地监视债务人的集中度，以及上述准则中规定的其他集中度。
设备合同的证券化以出售的方式进行，所形成的收益在2000年、1999年1998年6月30日结束的年度内分别为2570万美元，2980万美元和2100万美元。DVI发现这种方式与表内方式相比，有独特的优越性。这种方式的主要优越性在于可以加速收益的确认，否则要在合同的整个期限内才能确认。收益的加速加大了DVI的资本基础，使可借入的资金基数加大。DVI认为，是否能完成证券化及其他结构化融资交易，取决于很多因素，其中包括：
* 信用市场的总状况。
* DVI在证券化中用应收款支持的各类证券的市场规模和流动性。以及
* 其合同的投资组合的总的财务表现。
从合同的初始筹资到长期筹资，DVI承担借款人违约的全部追索债务。在证券化或其他结构化融资交易中，通常要求在设备与合同不符时，即使在其他方面的设计是无追索权或者有限追索权，也要求DVI替换设备或将其购回。
客户违约对DVI进一步的融资能力产生不利影响，包括利用证券化或其他结构化融资。在订立新的长期资金合同时，要考虑DVI的信用表现。在证券化的信用评级机构在决定对DVI出立证券进行评级时，也要考虑此前的信用表现。
1999年12月31日，DVI从世界银行的多边投资担保署（Multilateral Investment Guarantee Agency, "MTGA"）购买了总额为1.5亿美元的可转让和折算的风险保险。该计划将用于其在拉美的合资企业MSF Holding Ltd.，以应对在巴西转让支付时的相应的风险。MTGA的担保，将消除贷款人的分歧意见，并帮助DVI获得了该署的信用等级，这种信用等级是银行筹资和通过证券化向投资者出售资产所需要的。
在过去几年里，DVI发起了比原先多得多的设备、医疗应收款和其他合同。由于这种增长，DVI所管理的已筹资金资产净额的规模从1995年6月30日的4.949亿美元增加到了2000年6月30日的20亿美元。
六，几点启示
* 医疗保健融资市场广阔，大有可为。
* 医疗设备融资有设备抵押票据、直接融资租赁和经营租赁等多种方式。
* 融资范围不仅限于医疗设备，而且包括医疗应收款。在美国，提供融资服务的机构的混业经营已不在话下。在我国也应提上日程了。
* 除了从银行融通短期资金外，提供融资服务的机构的资金来源主渠道是证券化。就租赁业务而言，就是租赁合同和租赁资产组合的证券化。这是我国租赁业今后发展的必由之路，参见网站www.chinaleasing.org上裘企阳的大作《租赁协议和租赁资产组合证券化》。
（全文完）