飞机租赁：民间投资的“好望角”

作者：沙泉

本文摘自新华社《经济参考报》2001年6月16日中介观察版

垄断坚冰开始融化

    长期以来，我国的大型民用飞机基本上是以租赁的方式从国外引进的。目前保有量约400多架，涉及金额约300多亿美元，租期约12年，每年大约支付租金20~30亿美元。租期期满时，留有大约成本价30%的残值（尾款），可以续租、留购或退租。目前到期或接近到期的飞机约100多架。 
    过去飞机租赁的出租人被国外大型专业租赁公司所垄断，承租人被国内民航管理部门所垄断。如今，民航体制已经改变，国内承租人的主体资格已下放到各航空公司。但是国外出租人的垄断地位因飞机出产国和大量购买等原因，短期内难以改变。但国内租赁公司涉足这一领域的积极举动已使飞机租赁的垄断坚冰悄然融化。 
    去年11月份，改制后的深圳金融租赁公司从西飞集团首订“MA60”国产飞机开展支线飞机租赁。之后，“深租”又同山东航空公司就国外租赁支线飞机达成初步方案。近期，“深租”又由一航空集团牵头，与西飞集团合作开展出口飞机租赁业务，据说，谈判已进入谈判尾声。 
    而新世纪金融租赁公司则与北方航空公司签订了两架飞机的尾款租赁。 
    中国的租赁公司介入这个领域，虽然仅打破了垄断的冰山一角，但这一角已给投资人提供无限的想象空间。 

飞机租赁是个好项目 

    之所以说投资飞机租赁是个好望角，主要有以下几个原因： 
    一、飞机的使用寿命比约30年，我国民用飞机租赁期一般是12年，飞机的使用价值至少还有18年，有足够的营运能力用于创利偿还租金，不用担心项目会烂掉。 
    二、按照单架飞机租金平均支付额推算，每年航空公司支出约1000多万美元。飞机尾款价格3千多万美元。如果对尾款部分进行再租赁，按照现在的支付能力，最长4年足可以收回租赁投资，投资人因此有一个长期稳定的收益。考虑到承租人承受能力，收益率略高或等于银行同期贷款利率。 
    三、按照国家的政策，鼓励投资的项目可以享受所得税投资抵免优惠。投资人可以利用这个政策，将应上缴税款转化为投资资产。 
    凡是投资都有风险，特别是对飞机租赁的投资，和股票投资、债券投资，都属于“无追索权”的投资。关键是看项目自身的条件和未来的前景。 
    飞机尾款租赁目属于国家鼓励项目，在政策上可享受到所得税投资抵免优惠政策。从不给投资人造成损失的角度分析，投资人最低可以抵御的风险不应超过上缴所得税额免税部分的风险。 
    为了取得长期稳定的收入，飞机租赁可以按照无固定期限的租赁方式将每期收益率固定，而将租期放开。每次收回的租金扣除利息后冲抵租赁本金，直至投资本金全部回收。尾款租赁的飞机还有18年的使用寿命足够投资人收回尾款投资，保证投资人有一个安全并且长期稳定的现金收入。 
    飞机是通用交通工具，随着租金的回收，风险越来越小，一旦出现租金支付拖欠问题可以立即转租、转让或变现。还可以在需要用钱的时候随时转让债权，退出租赁。 

如何介入飞机租赁 

    按照国外的经验，飞机租赁一般采取“制度租赁”的做法。所谓制度租赁就是利用政府对某个行业或项目的优惠政策政策，结合租赁的特点创新出一种新的促进投资方式。它就是我们常说的“杠杆租赁”。其做法是：租赁公司或大的财团出资20%，民间投资人出资80%，无追索权。组成一个飞机租赁公司后，从飞机制造商购买飞机，然后租给航空公司。这种项目有一套非常成熟的经验和保险，没有什么风险，在租赁时不需要担保，风险由投资人承担。我国新世纪金融租赁公司按照这个原理运作的。他们出租飞机的资金来源不是银行贷款，而是一家战略投资机构投资。这是我国飞机租赁首次使用民间资本用于飞机租赁的。
    只要你有足够的资金或高额的利润，都可以成为投资人。一般说，战略投资机构、上市公司，高盈利的企业、文体明星、彩票中奖者、大的财团或个体富商都可以作为投资人与经营飞机租赁的公司进行合作。 

扫除政策障碍“钱”景可期

    飞机租赁尽管利国、利民、利投资者，也有租赁公司和战略投资机构对此进行了大胆的尝试，但在实际操作中还有许多政策障碍。 
    比如，所得税投资抵免政策就不明确。目前还没有对飞机租赁的投资者，提供可以享受所得税投资抵免的直接文件。而是套用相近的政策文件。 
    第二，目前飞机租赁由融资性租赁逐步转为经营性租赁。这种中长期的经营性租赁，在法律上还没有列入融资租赁的范畴，出租人需按照一般服务行业（租金的5%）的标准纳税。飞机本身标的就大，加上这个税金折算租金价格更高。但市场又不可能接受这么高的费用，结果会限制飞机租赁的发展和民间投资。 
    第三，没有对投资者界定的政策法规。按照国外的规矩，谁将资金资本化，谁是投资者。租赁交易中哪方是投资者，什么情况下是出租人，什么情况下是承租人？民间把资金投入到飞机租赁成为出租人算不算投资，在中国还没有一个法定的判定标准。 
    在国际上飞机租赁跟着政策走，哪个国家优惠政策最多，那个国家就成为当时世界飞机租赁中心。如果我们尽早在政策上做一些调整，将会吸引包括外资的投资者加入我国飞机租赁队伍。当然，随着业务的开展，行业主管已经认识到这个问题正在着手制定相关政策。相信在不久的将来租赁将和股票、存款、债券一样成为众所周知的、普通的投资选择。