纳斯达克是否潜藏危机？

作者：佚名

　　近期美国股市呈现一高一低的分化现象。过去4个月来，以科技股为主 的纳斯达克股指不断刷新纪录，从3000点扬升至5000点大关。而以传统大 公司为主的纽约证券交易所道琼斯指数则下跌愈5%，现在仍在1万点心理大 关徘徊。尽管许多投资者依然看好纳指前景，预计不久即可再升千点，但 一些专业人士认为，纳斯达克存在泡沫成分。

　　纳斯达克一枝独秀的原因，不外乎以下几点：一、科技与网络的神话， 给投资者提供了全新的题材。尽管这种前景是“虚拟的”、“未来的”、 “概念化的”，但是新技术革命赋予人的心理期望值无可比拟。二、与道 琼斯指数不同的是，纳斯达克指数受利率影响不大，因为在该股市交易的 公司多以发行股票方式来融资，负债率低，对利率的升降相对比较超脱， 格林斯潘的威胁警告对之影响不大。三、传统的保守投资者开始转向。近 几个月来，眼看着网络神话在纳斯达克股市不断上演，保守型的投资者也 不免心动，转面追棒新公司。四、投资者手头闲钱充裕。美联储日前公布1999 年美国家庭净资产（包括股票、债券等金融资产加上家庭的财产）上可支 配所得比例，比1999年大幅上升，表明股价上涨带来的财富效果。

　　在一“网”情深的投资氛围中，有分析师警告，纳斯达克有可能重蹈70 年代科技股崩溃的覆辙。原因如下：

　　首先，引领纳指扬升集中于几类股票：生化、电脑科技及电信。自1999 年底以来，纳斯达克电脑指数上升26%，电信指数上升19%，生化科技指数 更是劲扬63%，自1999年11月3日以来，升幅高达144%，是纳斯达克整体升 幅的两倍。事实上，随着上升股份范围变窄，一些以往领导市场的大科技 股也开始退却，如高通、戴尔电脑及微软，在2000年均告下降。

　　其次，摒弃传统价值衡量标准存在稳忧。在60年代末，华尔街也曾出 现高增长科技和电脑股的热潮，投资者投入大量资金于约30只科技股，如IBM、 德州仪器等。当时大部分股票的市盈率只是一位数，而该30只科技股的市 盈率平均达84倍，有些如好孩子照相机，更高达443倍。当时的科技热潮在1970 年崩溃，原因是对通帐的忧虑上升，和市场愈来愈怀疑科技公司，能否达 到强劲的盈利增长预期。结果，高增长股失掉8成市值，与大市一起经历漫 长的不景气。现在，美国六只市值最大的股票中，有四只在纳斯达克交易， 平均市盈率达120倍，以前股市从没有这么多大公司的市盈率是3位数。更 有甚者，纳斯达克有两成市值是由1999年初才上市的公司组成，而他们中3/4 仍未有盈利，因而没有市盈率。

　　美国投资技术研究公司总裁斯泰克说：“经常将新经济挂在口边，认 为纳斯达克比旧经济股份重要的投资者，忘记了60年代末的惨痛历史。”

　　再次，传统绩优股失宠只是暂时。近日，历史相当悠久的传统绩优公 司美国消费产品公司宝洁宣布，该公司今年第二季度将巨幅向下修正，造 成该公司单日跌幅高达31%。这增加了投资者对旧经济的失望。但是，实际 上，绩优股不该出现现象宝洁这样的状况。一家绩优公司的股票是投资人 可以把它锁在抽屉里10年的那种，因为他们有信心这家公司的获利与股息 在同一段时间也将稳定增长。

　　新经济类股缺乏传统类股的某些特质，尤其是许多科技类股都缺乏持 续股息增长记录。而这对许多需要股息收入的投资人来说是一大问题，例 如对于养老基金与较年长的投资人。此外，由于科技变动快速，没有人能 够预料，现在的大型科技类股在10年过后是否依然健在。由此可见，传统 绩优股企业的保值特质，仍有其价值存在。

　　据统计，美国股市总市值已超过美国经济的总产值，而其中相当大部 分是在纳斯达克股市创造的，其泡沫成份不难想见。没有历史包袱的新经 济时代的公司是否可以无限地透支未来，要靠时间来作出判断。